거래소 자체에 장기투자하는 것은 상당히 매력적인 일입니다. 마치 세계 자본주의 시장의 주인이 된 것은 기분이 들게 만듭니다. Nasdaq OMX Inc. 는 금융 기술, 거래 및 정보 서비스를 제공하는 글로벌 기업입니다. 뉴욕증권거래소(NYSE)에 이어 시가총액 기준 세계 2위 증권거래소인 나스닥증권거래소를 운영하고 있습니다. 투자자로서 Nasdaq OMX Inc. 의 지분구조 및 사업구조 그리고 실적을 바탕으로 가치평가의 주요 지표를 살펴보겠습니다.
1. 상장 및 지분 구조
Nasdaq OMX Inc.(나스닥 티커 NDAQ)는 나스닥 증권거래소 외에 유럽의 7개 주요 증권거래소 지분을 소유하고 있습니다. 재밌는 점은 개인 투자자도 주식 시장에서 세계 증권거래소의 지분 상승의 이익 공유할 수 있도록 나스닥에 상장되어 있다는 점입니다. 나스닥 거래 수수료 수익을 주 수입으로 하고 있으며, 2023년 3월 기준 이 회사의 시가총액은 300억 달러 전후 수준으로, 약 1억 6500만 주가 발행되었습니다. 대부분의 주식은 표면적으로는 뮤추얼 펀드, 연금 펀드 및 헤지 펀드를 포함한 기관 투자자가 소유하고 있습니다.
2. 대주주
회사의 가장 최근 위임장 성명서에서 NDAQ의 최대 주주는 The Vanguard Group, BlackRock Inc. 및 State Street Global Advisors를 포함한 기관 투자자입니다. 회사의 CEO 겸 회장인 Adena Friedman도 상당한 수의 주식을 소유하고 있습니다. 회사의 최대 개인 주주는 PACCAR Inc. 의 전 회장 겸 CEO이자 이사회에서 활동하고 있는 Mark C. Pigott입니다.
그러나 실질적으로는 보유지분 및 기관투자자를 통한 우회 지분 등을 통하여 스웨덴의 발렌베리 가문이 소유하고 있습니다. 이 가문은 존재하되 드러나지 않는 방식으로 전 세계 100대 기업을 소유한 유럽식 재벌 그룹입니다. 최대한 지속가능한 성장의 기업을 포트폴리오에 넣고 획득한 이익을 재단을 통해 사회에 환원한다는 방침하에 엄격한 후계자 교육과 실제 환원 이력으로 스웨덴 국민들의 지지가 막강한 독특한 집단입니다.
3. 비즈니스 구조
Nasdaq OMX Inc. 는 시장 서비스, 기업 서비스, 정보 서비스 및 시장 기술의 네 가지 주요 비즈니스 부문에서 운영됩니다. 시장 서비스에는 주식, 옵션, 선물 및 채권에 대한 거래 및 청산 서비스가 포함됩니다. 기업 서비스에는 상장 기업을 위한 상장 IPO 서비스와 투자자 관계 및 지배 구조를 위한 기업 솔루션이 포함됩니다. Information Services는 시장 데이터 및 인덱스 서비스를 제공하고 Market Technology는 전 세계의 다른 거래소에 거래 및 감시 기술을 제공합니다. 상장, 거래, 지배구조, 시장 데이터 등 전방위에서 나스닥 상장 기업들로부터 수수료를 엄청 걷고 있는 셈입니다. 대주주의 철학에 맞는 참으로 안정적인 사업구조입니다.
4. 사업 경쟁력
Nasdaq OMX Inc. 는 NYSE 및 Tokyo Stock Exchange를 포함한 다른 주요 증권 거래소와의 경쟁에 직면해 있습니다. 그러나 이 회사는 기술에 대한 전문성과 혁신적인 제품 및 서비스에 대한 집중을 포함하여 몇 가지 경쟁 우위를 가지고 있습니다. 법률에 의한 독과점의 비즈니스라는 점이 가장 매력적입니다.
또한 Nasdaq OMX Inc. 는 기술 및 생명공학 기업 상장에 대한 강한 명성을 가지고 있으며, 이는 세계에서 가장 유명한 기업의 상장을 유치하는 데 도움이 되었습니다. 어떻게든 성장 산업을 유치하여 수수료를 계속 걷는 셈입니다. 사실 높은 상장가로 나중에 혹시나 고점매수한 개미들이 손해 보는 건 그들이 알 바가 아닙니다. 자분주의 시장의 세계에서 묘하게도 독점의 지위 하에 수완을 발휘해 꾸준히 돈을 법니다.
5. 재무수치
유럽 및 미국 주식시장의 진정한 주인으로서 재무수치는 상당히 안정적으로 성장해 왔습니다. 혁신기술 기반의 IT기업들처럼 드라마틱한 매출 급상승은 없지만, 자본주의의 진정한 승자 중 하나인 업장 비즈니스를 구축함으로써, 몇 번의 금융위기가 온 뒤에도 꾸준한 성장세를 시현하였습니다. 부채비율은 88%로 재무구조 및 현금흐름에 비교할 때 상환부담이 크지 않은 수준입니다.
아울러 종합적으로 살펴보면 2022년 기준 매출액 3.6 b$, EBITDA1.9 b$, FCF1.5 b$ 등으로 상당히 양호한 외형 및 현금흐름 하에 자사주매입 0.3b$, 배당금지급 0.38b$ 등으로 주식시장에 직접 자본을 투입하는 것과 배당을 지급하는 것 등을 실행하는 등 정책상 주주친화적이라 분석됩니다. 이는 대주주의 성향이 반영된 것이라 추정됩니다.
6. 가치지표
다만, 이러한 안정성과 견조한 성장성으로 인해 가치지표는 당장 투자하기에 매력적으로 보이지 않을 수도 있습니다. 1~2% 수준의 배당수익률과 5~10%의 매출증가율, 20배 전후의 PER이 숫자로 눈에 보이는 전부이기 때문입니다.
그러나 거래소 비즈니스가 거의 독과점의 비즈니스라는 점과 어떤 기업들의 흥망성쇠에도 끝까지 살아남을 가능성이 높은 사업구조라는 점을 생각하면, 단순한 경기변동이 아닌 구조상 자본주의의 멸망이 일어나지 않는 한 사업의 영속성이 높기에 그만큼 시장에서 매년 높은 가치를 평가받고 있다고 생각할 수도 있습니다.
전반적으로 Nasdaq OMX Inc. 는 확고한 명성과 상당한 기관 투자자 소유권을 가진 잘 확립되고 경쟁력 있는 금융 서비스 회사입니다. 투자자들은 글로벌 금융 시장에 대한 노출과 장기적인 성장 가능성을 고려하여 Nasdaq OMX Inc. 를 투자포트폴리오로 편입하는 것에 관심을 가질 수 있습니다.
다만, 우수한 사업구조에도 불구하고 높은 PER 및 PBR이나 낮은 배당수익률이 투자원칙상 부담이 된다면 적어도 우수한 기업을 싸게 혹은 적정한 가격에 편입할 수 있도록 예의주시해야 할 것입니다. 과연 독과점적인 미국과 유럽의 거래소 지분을 좋은 가격에 소유할 기회가 얼마나 자주 올 수 있을지는 각자 깊이 생각해봐야 할 투자 화두일 것입니다.
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